Q3业绩大超预期。公司公布三季度业绩预告,预计今年1-9月实现归母净利润9-10亿,而去年同期业绩仅1.4亿。由于受限产影响,公司H1业绩仅2776.30万元,因此,三季报这9-10个亿的业绩几乎均由Q3贡献。
   
Q3板材盈利大幅改善,助力业绩环比大增。7月份以来板材价格持续回暖,带动吨毛利持续改善向好,虽然近期板材价格有所回调,但盈利水平仍处于高位。根据我们的行业利润测算模型,截至上周,Q3热轧、冷轧和中板的吨毛利分别较Q2提高了590元/吨、590元/吨和390元/吨左右,而Q2这三大品种的平均吨毛利也仅分别为430元/吨、460元/吨和390元/吨左右,可见板材的盈利水平在Q3较Q2实现了大幅的改善。公司以板材为主要的收入来源,盈利水平与行业板材吨毛利的走势大体一致。在行业整体经营形势好转的情况下,公司还进一步推进降本工作,提高高效品种比例,因此Q3业绩预计达到8.7-9.7亿元,环比Q2大增。
   
Q4板材吨盈利有望维持高位。供给方面,限产区域更多地集中于板材生产地,采暖季限产的落地预计对板材供应端的影响不小。需求方面,考虑到明年汽车购置税减免解除,预计在Q4提前透支一部分明年Q1的需求,板材供需格局有望向好,吨毛利水平有望维持高位。如果公司不受到限产要求,则Q4业绩仍有望在高水平。
   
预计公司2017-2019年归母净利润为14.08亿元、17.63亿元和18.07亿元,对应目前PE分别为8.4倍、6.7倍和6.6倍,维持公司“增持”评级。
   
风险提示:钢价大幅下滑;原材料价格大幅波动;采暖季限产影响。