公司2017年产材757万吨,盈利16亿元。2017年,公司铁、钢、材产量分别为691、743、757万吨,其中Q1-Q4分别产材153、184、229、190万吨;全年钢材销量745万吨,其中板带材513万吨、棒线材199万吨、型材33万吨;实现营业收入270.29亿元,归母净利润16.01亿元,其中Q1-Q4分别盈利-2.01、2.28、9.49、6.24亿元。
   
2017年钢铁产品吨毛利461元/吨,吨钢净利215元/吨。按钢材销量计算,公司17Q1-Q4吨钢毛利(含非钢业务)分别为225、396、7
   
13、656元/吨,吨钢净利分别为-133、123、4
   
14、364元/吨。2017年公司板带材、棒线材和型材吨毛利分别为443、524、354元/吨。2017年ROA 为4.88%,ROE为26.06%。2017年末,公司资产负债率79.63%,同比降3.31个百分点。
   
三重措施应对限产,17Q4公司钢材产量环比减少17%,限产影响小于预期。
   
政策要求2017-2018年采暖季公司高炉产能限产50%,2017年10月20日公司100t 电炉复产,另外公司提升转炉废钢比,同时外购钢坯轧材,部分抵减了限产的影响,17Q4公司铁、钢、材产量环比分别减少28%、20%、17%。
   
根据公司官网新闻报道,以2016年铁耗为基础,2017年公司钢产量增加了50万吨,增效3.9亿元;全年购坯轧材、来料加工35万吨,创效5580万元。
   
2018年采暖季河南钢企限产30%以上,达环保要求的钢企2019年不再实施采暖期限产。2018年2月河南省提出2018年采暖季全省钢企限产30%以上(含轮产),2018年10月底前稳定达到超低排放限值的钢企,2019年1月1日至3月15日原则上不再实施错峰生产,但要按当地重污染天气应急预案要求纳入污染管控。2017年公司环保总投资约25亿元,污染物排放达到国家和地方排放标准,我们预计2019年公司有望不再实施采暖季限产。
   
公司持续推进节铁增钢,计划2018年增产钢材16%。2018年公司计划生产铁762万吨、钢903万吨、材878万吨,同比分别增产71、160、121万吨,即同比分别增10%、22%、16%。根据公司官网新闻报道,公司计划长期坚持节铁增钢,实现效益最大化,把废钢添加流程优化作为挖潜重要手段。
   
盈利预测及投资评级。预计公司18/19/20年的EPS 为0.83/0.78/0.80元,按3月21日收盘价4.48元计算PE 分别为5.42/5.76/5.58倍。参考可比公司,给予公司2018年7倍PE,目标价5.81元,给予“增持”投资评级。
   
风险提示。产销量未达目标;环保限产力度加码;行业波动性仍存。