限产结束产量上升,助推企业盈利增长。受供暖季限产影响,公司1季度产量大幅减少,3个月合计163.34万吨;进入2季度,公司产量逐渐恢复,4月单季产量64.06万吨,5月单季产量86.52万吨,为历史同期最高水平,主要得益于公司前期重启的一座100t的电炉,预计6月产量将保持较高水平,单季产量预计240万吨,环比一季度增加77万吨。产量提升是业绩增长的重要原因之一。
   
热轧+中厚板为主,品种结构优良。公司的产品品种丰富,主要产品中厚板和热轧占到了产量的一半左右。二季度中厚板和热轧模拟平均盈利水平分别在1050元/吨和950元/吨,品种结构优良是公司二季度盈利较高的另一个原因。
   
大股东定增已经通过股东大会,预计完成后降低财务费用。2018Q1公司的资产负债率高达79%,财务费用在行业中处于偏高水平,去年全年财务费用高达10亿,对利润侵蚀严重。当前公司的定增方案已经通过了股东大会,定增募得的资金将专项用于偿还负债降杠杆,若实现最高的募集标准25亿元,按5%的贷款利率计算全年财务费用将下降1.25亿元。
   
环保设备先进,预期供暖季限产影响减小。2017年年初,公司对三台烧结机全部进行了处于国内先进水平的烟气脱硫脱硝改造工程,今年5月3日正式投运,已经可以稳定达到今年10月1日“26+2”城市的特别排放限值标准。根据河南省的蓝天保卫战计划,达到标准的钢企冬季限产期间将不限或少限,预计公司供暖季限产受到的影响将大幅减少。
   
投资建议:我们预计公司2018-2020年的营业收入为346.51/357.56/368.61亿元,对应的归母净利润为24.65/25.23/28.61亿元,对应的EPS为1.03/1.05/1.20元,对应的PE分别为4/4/3倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
   
风险提示:供暖季限产力度增加,需求减弱。